纵横周刊

　　美国房地产泡沫破灭引发的次债危机破坏力远超预期。

　　次债危机引发的金融市场恐慌令人瞠目结舌。很多金融机构在这场危机中损失惨重，英国北岩银行更是发生了挤兑风波。金融市场的恐慌蔓延到了其他领域，美联储不仅因此转入了降息周期，而且降息的幅度和频率也令人感到错愕。作为全球经济最重要的一极，美国经济形势的急剧恶化对全球经济的影响显然将是负面的。尽管对于 2008年的美国经济到底是减速还是衰退尚有争议，但没有争议的一点是，2008年的全球经济增速将明显放缓。

　　次债危机也波及到了美元。美国经济的疲软和利率的下调影响了投资者对美元的信心，美元对各种主要货币几乎都呈单边快速下跌走势。迅速贬值的美元引起了许多国家的担忧和不满。有国家甚至指责美国故意放任美元贬值，用铸币权来剥夺他国财富。作为全球最重要的货币，美元不负责任的下跌会使国际货币体系陷入混乱，后果当然会是灾难性的。但美国很清楚美元对美国的重要性，铸币权是美国的核心利益之一，放任美元下跌并不符合美国的利益。如何有效恢复投资者对美元的信心，对于美国政府来说，这是一个很大的问题。

　　次债危机对货币政策的影响也是空前的。总体上看，主要经济体的货币当局都已转入中性或降息周期。尽管欧洲央行依然声称对通货膨胀有所担忧，但欧洲央行已经不大可能继续执行连续升息的紧缩型货币政策。其他国家货币当局或随同美联储进入降息周期，或保持观望立场。中国的情况则更为特别，国内严重的通货膨胀要求继续采取从紧的货币政策。但由于美联储降息，在目前中国的货币体制下，继续采用升息这种紧缩政策的成本在不断攀升。而且，由于美国经济走软对中国经济的影响尚不明朗，从紧的货币政策应该执行到什么程度目前也不清晰。更值得注意的是，在 2007年一系列紧缩政策实施之后，中国经济是否仍然处于流动性大量过剩也值得商榷。在祭出新增贷款计划这一计划经济色彩浓厚的紧缩法宝之后，中国还会处于流动性过剩的阴影之下吗？次债危机对国际原油市场也有间接的影响。一方面，美元的贬值促使以美元计价的国际原油名义价格不断攀升。纽约商品交易所的原油期货价格甚至曾突破 100美元大关。另一方面，全球经济前景的不明朗使得投资者对石油需求前景又有所担忧。国际油价在这两个因素的影响下将有可能继续保持较大幅度波动，对缺乏石油定价权的新兴国家而言，这并不是一个好消息。

　　次债危机也引发了对金融监管的思考。金融创新产品的复杂性使得投资人很难正确识别产品的投资风险。市场化的评级机构也没能为投资人提供足够专业的评级服务，致使大量投资人在次债产品上损失惨重。市场失灵又一次引发了公众对金融监管体系的担忧，很多人呼吁监管机构应当改进对此类金融投资产品的监管。但应当如何改进监管体系则始终是一个争论不休的问题，是应当以市场自发监管为主还是由监管机构直接干预，公众在这个问题上分歧巨大。

　　很多人认为，全球经济增长的黄金时代将被次债危机终结，但愿这是一个错误的判断。