纵横周刊

　　越南经济“发烧”，但不是“流感”，病因在于没能抵挡住高增长的诱惑。

　　对于越南经济动荡引发新一次区域经济危机的猜测，已告一段落。10年来，越南以仅次于中国的经济增长速度，被视为亚洲模式的第二号优等生。因此，当人们发现它竟出现连续七个月两位数的通货膨胀率、超GDP五分之一的外贸逆差、腰斩的股市时，难免惊诧异常。又逢美国经济放缓，新兴市场挑起世界经济增长大梁，越南的危情是否会一发不可收拾，就成为众所关注的焦点。

　　许多人立即联想到了10年前的泰国，离岸市场远期汇价显示，市场预期未来一年内越盾将贬值30%，更令人联想到当年人们对泰铢失去信心后的疯狂抛售。越南会不会成为重蹈泰国覆辙？

　　回答这个问题并不难。当年泰国金融体系失陷的命门在于资本账户的过度开放，国际投机性游资进出自如。但越南对资本项目一向严加管制，外债水平也不高，故不可能出现国际热钱短期内大举抽离的现象。特别是这些年来凭借巨大的投资吸引力吸收的大量FDI，不仅帮助越南弥补了贸易逆差的收支失衡，还建立了规模不小的外汇储备。所以，尽管越南经济险象环生，包括世界银行在内的许多机构，还是对其经济韧性表示了信心。

　　不过，高达25%以上的通胀率实在让人难以容忍。诚然，国际油价的猛涨对于完全依赖进口成品油的越南冲击巨大，这个全球第二大大米出口国的国内粮价也受世界潮流推动而走高。但即便没有这些因素，越南也难逃高通胀厄运。2007年它的广义货币供给量比上年增长了近五成，是GDP增长率的5倍以上——市场新增的流通货币量大大超过了实体经济的增加值，用货币标价的名义价格怎能不膨胀？

　　究其原因，还是那个大部分高速发展中的国家都绕不过的老问题——当经济经过一段时间快速增长，开始出现过热迹象，就应该刹车了。但GDP增速连年刷新记录的“成就感“，使政府很容易陷于投资惯性难以自拔。

　　越南作为一个基础薄弱的小国，要实现经济的“起飞”，需要投入大量基础设施建设、购进大量设备、技术——这也是它多年来贸易逆差的原因。越南多年来保持了很高的投资比例，2007年总投资占到了GDP的四成。

　　越南2007年1月加入WTO，更是给本国投资的热火扇了一阵风。入世后越南市场的进一步开放，给越南带来了三分之二涨幅的FDI投资。越南政府为稳住本币币值必须买入美元卖出越盾，相当于给市场增加了144万亿越盾的货币供给量。

　　同时，越南银行业也在入世之后急速扩张。许多刚刚经历过改制的股份制商业银行，为争夺市场份额大发贷款，导致一年内银行业的信贷供给增长了60%以上，而信贷环境的宽松又反过来刺激了投资。

　　经济过热已是不争的事实，2007年12月通胀率已达两位数，但越南政府迟迟未下决心。直到今年3月底，越南政府才提出一揽子反通胀措施，并在各种场合表示把抑制通胀作为首要目标。

　　发人深思的是，如此高的通胀率下，越南政府的迟缓反应，并未引发强烈的社会动荡。或许有一个经济指标能在一定程度上解释这种“和谐“。2007年越南的基尼系数为34.4，低于大多数亚洲发展中国家，也低于十年前的水平——越南的高增长，没有以贫富差距扩大为代价。

　　越南高烧未退，但料无大碍。幸好，这也不是一场“流感”。越南“吃一堑”，希望能够换来发展中国家的“长一智“——高增长固然诱人，但不能不考虑经济基础本身的承受能力。