纵横周刊

　　没有证据表明国际原油价格受到投机资金操纵，而供求关系趋于紧张才是最重要原因。

　　7月22日，美国商品交易委员会（CFTC）发布了原油价格中期调查报告（Interim Report on Crude Oil：Interagency Task Force on Commodity Markets）。报告认为，没有证据表明国际原油价格受到投机资金操纵。

　　 报告认为，供求关系趋于紧张是推高国际油价的最重要原因。2004—2007年，全球石油消费量年均增长3.9%，而同期全球石油产量的增长幅度却远低于此。新兴国家经济的快速发展是石油消费迅速增长的主因，近2/3的石油消费增长由中国、印度和中东地区国家拉动。

　　 报告还认为，汇率变动对国际原油价格影响很复杂。以2002年1月国际油价为100基数计算，无论是以美元、日元、欧元或者加拿大元来衡量，油价指数都呈类似走势。报告还对油价与交易数据做了比较分析。通过对交易商持仓头寸与油价、公开信息之间的相关分析，报告认为没有证据表明有资金对油价进行大规模系统性的操纵。

　　 从整体来看，供求矛盾这一点是大多数人的共识。新兴国家国民消费升级和生活方式的改变，带来了新的石油需求，促使这些国家的石油消费市场进一步膨胀。另外，地缘政治对石油生产的外部冲击依然存在，产油国不稳定的国际关系和国内形势，对石油供应有极大影响。
　　 2007年，受包括地缘政治在内的多种因素影响，全球原油产量比2006年略有下降，这使得石油供需矛盾更加突出，成为推高国际油价最有力的基本面因素。

　　 汇率变动固然是影响油价的因素之一，但不可否认的是，近一年来美元与国际油价之间的跷跷板效应非常明显，欧元兑美元汇率走势与油价走势的趋同性可以证明这一点。进而言之，多种货币原油价格指数走势的趋同性并不能掩盖其差异性。美元原油价格指数的上涨幅度远远高于其他货币，欧元升值最为强劲，上涨幅度也最低。

　　 尽管国际油价高企是两大因素的共同结果，但对投机资金的指责却在近期持续升温。很多人认为，两大因素不足以推动油价上升到如此高度，国际游资才是罪魁祸首。这种声音已经影响到公共政策领域。就在报告公布的同一天，美国参议院以94比0全票通过《2008年停止过度能源投机法案》(Stop Excessive Energy Speculation Act of 2008)。

　　 投机行为本身就是市场经济的一部分，没有投机者的存在，期货市场的风险也就无人承担，公众对于投机行为的道德厌恶值得反思。市场经济固然是一个很糟糕的制度，它会经常产生过度反应，但其他经济制度似乎比市场经济更糟。

　　 国际油价持续暴涨可能是市场的一种过度反应。但是在价格信号的指导下，市场拥有自我调节的能力。如果国际原油供给关系发生变化，美元不再继续贬值，那么国际油价走势很可能会走向相反的方向，投机行为也无力改变这一趋势。