纵横周刊

　　从金融改革的角度来看待 AH股互换问题更有现实意义。

　　证监会副主席屠光绍有关讲话中的 AH股互换部分被媒体“误读”为沪深港股联动交易已进入政策咨询阶段，而交通银行董事长蒋超良承认交行曾被征询意见的表态更为这种判断提供了佐证。受此消息影响，上周四 AH股表现迥异。

　　在港府的积极推动下，沪深港股联动的声调在今年渐渐升高。但内地官方对这个敏感性话题一直保持低调，只有一些层级不高的官员和学者从专业角度做出了公开回应。

　　在这种情况下，屠光绍以证监会副主席的身份提及 AH股互换产生的爆炸性效果也不足为奇。尽管屠光绍究竟说了什么尚无定论，但证监会随后的澄清说明 AH股互换作为一个敏感性话题，在短期内取得突破性进展的可能性并不大。

　　有评论认为，AH股互换不可实施。A股市场会因此而猝死，H股市场也会被慢性绞杀；而且，AH股在当前状况下的互换对 A股投资者是不公平的。这种担忧不无道理，至少对于当前的 A股市场来说的确如此。

　　但有一个事实不应当被忽略的。互换对 A股投资者产生不公平影响的始作俑者并非 H股投资者。因此，认为 H股股东应当为此付出对价成本的观点值得商榷。这与内地的全流通股改对价是完全不同的。而且，假如 A股投资者有权在高溢价的情况下提出对价要求的话，那么当 H股股价高于 A股股价时 H股投资者是否也有权提出对价要求？在内地股市走熊的时候，H股股价高于 A股并不是什么天方夜谭。

　　在 AH股实现互换的前提下，或者说，当 AH股互换进入征询意见阶段的时候，这种争论会显得更有意义。从目前的状况来看，尽管港府有急切推动的愿望，但内地官方一直谨慎低调应对。因此，在 AH股互换尚处于提议阶段的时候，从金融改革的角度来看待这个问题更有现实意义。

　　作为一个相对成熟的金融市场，香港在金融方面有着独特的优势和经验。内地金融改革正处于攻坚阶段，港府不仅应当从自身利益出发为内地金融改革出谋划策，而且应当从内地金融改革的角度出发帮助内地实现体制的平滑过渡。AH股互换这种可能刺激内地投资者情绪的建议应当谨慎提出，高调推动不仅容易使内地投资者产生误解，也会令谨小慎微的内地主管部门陷入困境，港股直通车或许就是这样一个范例。